アライドテレシスホールディングス株式会社

アライドテレシスは、建物内のパソコンやサーバー、無線機器を互いにつなぎ、インターネットにも接続するためのネットワーク機器を手がける会社である。主力製品はネットワークスイッチだ。複数の機器を一つのネットワークにまとめる中継装置である。ほかにも、無線LANアクセスポイント、ルーター、サーバーやPCをネットワークに接続するインターフェースカードを扱う。同社グループは約40年にわたり、19カ国27社でこれらの機器を開発・製造・販売してきた。

同社は、単に機器を出荷するだけの会社ではない。ネットワークの設計と現地での設置を手がけ、その後も複数年にわたって保守・サポートを提供することで、大型案件を獲得している。日本では、老朽化したITシステムを更新する自治体、学校、病院が主要顧客である。25年12月期の売上収益のうち約39%は、製品出荷時に一括計上する売上ではなく、サービスや保守の提供期間に応じて計上する売上だった。こうした継続収益があるため、純粋なハードウェアメーカーよりも業績は安定しやすい。

アライドテレシスは、製品別ではなく地域別に業績を開示している。売上の9割超を単一の製品カテゴリーが占めるためである。日本は売上の約3分の2を占める主力市場であり、利益の中心でもある。残りを米州、EMEA（欧州・中東・アフリカ）、APAC（アジア・オセアニア）が分け合う。APACには、主にグループ内へ供給する中国とシンガポールの工場が含まれる。

25年12月期（2025年12月終了の期）は、売上収益が3.1%増の¥499.5億、営業利益が23.5%増の¥42.3億となり、営業利益率は8.5%だった。3期連続の増益である。使用資本利益率（ROCE）は、2年前の9%から16%に上昇した。手元の現預金から有利子負債を差し引いたネットキャッシュは¥114億と、時価総額の約46%に相当する。株主還元の余力が大きい反面、これだけの資金を十分に活用できているのかという疑問も残る。

投資上の焦点は、評価倍率が低く、手元資金が厚いこの会社が、改善してきた利益率と株主還元をさらに高め、現在の低い評価を変えられるかにある。26年12月期の会社予想では、営業利益は22%減の¥33億となる。ただし、この減益は需要の弱さではなく、米国事業の売却と成長投資によるものだ。実際、第1四半期の営業利益は20%増えた。今後は、3つの論点である利益成長、海外投資、資本政策の進展が株式評価を左右する。

01 · 上昇 2024年5月の¥98から、株価は18カ月でおよそ4倍になった。原動力は着実な利益回復である。営業利益は23年12月期の¥22億から24年12月期¥34億、25年12月期¥42億へと増えた。会社は株主還元も強めた。23年12月期に1円で配当を再開し、続く2年間で6円、8円へ引き上げ、自社株買いも実施した。長く市場で見過ごされてきた小型メーカーが、利益と現金を着実に生む会社として見直された。

02 · 高値 終値は2026年2月12日に ¥376 の高値を付けた。その翌日の引け後、同社は25年12月期決算、新たな 2028年中期計画、そして26年12月期予想を開示した。日本企業の決算は15時30分の取引終了後に開示される。そのため、¥376 の高値は、投資家が新しい数字を確認する 前 に付けたものだった。開示された数字には、減益予想も含まれていた。

03 · 下落 その後4カ月で株価は37%下落して¥238を付けた。26年12月期予想は営業利益が22%減の¥33億で、市場はこれを業績悪化の兆しと受け止めた。減益予想の要因は2つあり、いずれも需要の弱まりではない。米国事業の売却（後述）で約¥8億の利益がなくなることと、海外の営業人員と技術者への投資を増やすことである。5月15日の第1四半期決算では営業利益が実際には20%増えたが、評価倍率の低下には歯止めがかからなかった。

04 · 現在 ¥238（2026年6月16日）で、株価は予想EV/EBITの4.1倍、ネットキャッシュは会社全体の約46%に相当する。次の確認点は具体的である。一つは、米国の契約移管が完了したときに、売却した米国事業の売却益が計上されるか。もう一つは、6月16日に決議された自社株買いに、より大規模な枠が続くか。三つ目は、会社が投資を進める米州とEMEAが下期に再び成長に転じるかである。